今年来连续上涨超过10包公审采花贼全集% 解答你最关心的可转债配置机遇

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今年来连续上涨超过10包公审采花贼全集%解答你最关心的可转债配置机遇

2019年2月23日

tomcat

新闻

数据显示,截至2月21日,中证转债指数2019年以来涨幅达到10。

47%,对于可转债基金,还有机会上车吗?

全年来看,可转债行情还会持续吗?

对此,我们专程采访了兴全可转债基金的基金经理虞淼,一起听听他的市场观点和后续操作思路。

最新市场观点

1、您对2019年的股票市场怎么看?

总体是中性偏乐观。

一方面是当前估值水平较低;二是大家对企业未来盈利预期的担忧,已经在股价中反映得比较充分了;三是流动性、政策、监管层面都逐渐开始边际改善,有望提升市场活跃度。

但目前并不能完全准确地预测到接下来的股市走势,如果2019年股市整体还是表现不佳,那转债作为有债性托底的资产,就成为了应对不确定性的较好工具,用来保证组合不会有太大的向下波动。

2、2018年的信用风险事件较多,是否影响到可转债市场?

信用债违约引发信用利差走高,同时也波及到了可转债市场,对可转债的定价产生了一定影响。

不过,可转债存在几个突出优势:

一是可转债比纯信用债的资信更好,目前也没有出现过可转债违约的案例;

二是即使出现信用风险事件,由于可转债市场上存在个人投资者,因此流动性比纯债好;

三是可转债可以选择下修转股价,即使信用利率大幅上行,持有人面临的损失也要比纯债小很多。

我们未来会把信用分析加入转债品种研究和选择的框架中,寻找市场中可能产生的超跌和错杀机会。

3、这两年转债的供给放量,对整体市场会造成什么影响?

正面影响:随着一大批转债上市,大盘转债供给增加提升市场流动性,吸引更多的配置资金,小体量品种供给增加扩大了可配置范围,行业覆盖面更广、可供选择的优质标的增加,这些都会让投资者的配置更灵活从容,也更有利于我们通过主动管理创造出α超额收益。

负面影响:主要是对现存的流动性较好的品种有一些负面影响,随着大体量可转债上市,流动性好的个券数量增加,现存的这些流动性优势品种的稀缺性减弱,进而压制其估值中的流动性溢价。

不过动态来看,供给放量的冲击在逐渐降低,从2016年的100亿到现在的2000亿,总体规模上增长了近20倍,相对冲击较大;从现在的2000亿到未来的6000亿,虽然增长绝对额更高,但增长幅度却降到了2倍。

所以我认为,市场扩容确实会带来冲击,但整体来看冲击最大的阶段已经接近尾声。

4、您对可转债接下来的投资机会怎么看?

①当前时点,转债表现出不错的向上弹性和向下防御性。

一方面,我们对股票市场持中性偏乐观的看法,而转债的估值很大程度会上跟随股市向上走,向上有弹性;

另一方面,去年权益市场经历一波下跌后,转债估值本身已经不高,而未来货币和信用都逐步宽松的市场环境下,债市下跌的概率较低,市场步入债券回暖向权益市场传导的过程,转债估值很难被进一步压低,向下有防御性。

因此综合来看,当前已经进入可配置、值得关注的绝对收益区间,比现金更有吸引力。

②在各类资产中,当前配置转债的性价比较高。

首先,利率债走到牛市中后程阶段,纯利率债空间不大,而转债相对扎实的债底、不算高的纯债溢价率带来高性价比;

其次,股票市场虽然估值低但波动难以承受,转债则可以博取向上弹性;

再则,虽然企业盈利层面亮点不多,但流动性提升、政策托底经济,估值修复可能性大,对于一些预计会有机会、但正股波动性又较大的板块,可以选择通过可转债参与,用较高的安全边际博取向上的弹性。

总体来看,今年是可转债不错的布局时点,但转债向上的时点和幅度还是取决于股票市场,如果股市表现全年没有大机会,转债市场大概率也会比较平淡。

③给投资者的建议

首先,投资可转债,相当于用承担相对可控的向下风险博取向上的收益弹性,长时间维度上投资性价比很高。

但不能期望向上弹性立刻出现,股市虽然处在底部区域,但向上的时间点和幅度都没那么可控,而且可转债这种不对称的风险收益优势特征,需要在长期维度中显现出来,所以拉长投资期限,可以大幅提高获得确定性收益的概率。

其次,由于转债这类资产兼顾向上弹性和向下安全性,比较适合越跌越买,下跌幅度越大,进一步下跌的空间就相对越小,不用担心它会无限制地跌下去。

另外,有很多散户投资者喜欢自己参与可转债市场,我想告诉大家的是要充分相信机构投资者的优势。

2018年下半年起,转债发行逐步市场化,转债破发比例大幅提高,导致投资者不能无脑打新股,需要考虑公司的定价、选择在一级参与还是二级市场交易,而机构投资者在定价上具有一定优势;另外,随着市场破发的增加,上市公司会注重在条款上的让利,可能产生较好的配置时机,机构投资者能够更加专业地挖掘和把握这些机会。

上涨你最关心可转债年来机遇解答超过连续配置

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